央行出手了，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，這是年內(nèi)首次降準，出乎市場意料。
基金君就此采訪了重陽投資、樂瑞資產(chǎn)、寬遠資產(chǎn)、國元資管、竹潤投資、磐耀資產(chǎn)、睿億投資、鶴禧投資、欽沐資產(chǎn)、和諭基金、于翼資產(chǎn)、明澤投資、諾鼎資產(chǎn)等十多家私募機構，一起解讀降準的原因，給經(jīng)濟、市場帶來的影響，以及未來投資配置的想法。
上述私募認為，降準主要是為了滿足市場的流動性需求，防范金融風險，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。此次降準的時機超出市場預期，或許跟全球金融市場環(huán)境的變化也有關，伴隨實體需求逐步修復、寬信用正在加速進行中，寬貨幣是寬信用的先決條件。
此次降準預計將釋放長期資金5000億元左右，有利于穩(wěn)定市場預期，提振市場主體信心。私募對今年權益市場比較樂觀，積極把握市場修復的機會，看好順周期、科技成長等方向。
滿足市場流動性需求
央行出手降準0.25個百分點
3月17日晚間，中國人民銀行宣布，為推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經(jīng)濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調(diào)后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。
“央行降準0.25個百分點，主要目的是為銀行體系補充流動性。盡管央行最近兩個月超額續(xù)做MLF共4800億元，但由于信貸投放較快，銀行間資金面仍處于偏緊狀態(tài)，目前逆回購余額4630億元。3月季末資金缺口高峰即將來臨，央行降準0.25個百分點將釋放約5000億元，替換逆回購，有助于為銀行體系提供長期資金，降低融資成本。”重陽投資合伙人寇志偉告訴基金君，近年來，降準已經(jīng)成為常規(guī)的流動性補充工具，不代表貨幣政策取向的變化。
關于降準的原因，磐耀資產(chǎn)認為有兩個方面：第一，今年一月份和二月份社融數(shù)據(jù)基本上保持增加，整個市場對于流動性也有一定的需求，本次降準其實也是為流動性的需求；第二，在兩會以及政府工作報告上一直強調(diào)防范金融的風險以及金融要服務于經(jīng)濟實體，保持寬松流動性，也有助于今年整體經(jīng)濟復蘇和實體經(jīng)濟的實際修復。
睿億投資研究總監(jiān)熊林表示，降準主要是因為1-2月數(shù)據(jù)顯示當前經(jīng)濟的修復是相對溫和的，消費和工業(yè)制造業(yè)溫和復蘇，出口面臨國際經(jīng)濟衰退和訂單分流的隱憂，就業(yè)形勢依然存在結構性壓力。整體經(jīng)濟溫和修復環(huán)境下，依然需要政策呵護。
諾鼎資產(chǎn)分析，雖然今年以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所反彈，但整體宏觀經(jīng)濟仍不明朗，特別是以美元計價的進出口數(shù)據(jù)，同比下降8.3%，在經(jīng)濟復蘇并不穩(wěn)固的環(huán)境下，需要持續(xù)精準的政策推動。同時，經(jīng)濟結構處于新、老產(chǎn)業(yè)交替背景下，需要既穩(wěn)定傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，又要對新興產(chǎn)業(yè)拉動，流動性的適度寬松很有必要。
部分私募認為此次降息超預期。于翼資產(chǎn)認為，3月17日央行宣布降準0.25個百分點，預計將釋放5000億元中長期資金。意外降準，一方面是關注美國硅谷銀行危機，防止流動性緊張引發(fā)金融風險；另一方面，伴隨實體需求逐步修復、寬信用正在加速進行中，“穩(wěn)增長財政加力、貨幣配合”也是央行政策報告的重點。
展望未來，預計在硅谷銀行等流動性風險事件影響下，金融穩(wěn)定或成為美聯(lián)儲決策核心考量之一。美國結束加息周期，使得全球貨幣寬松的空間打開，考慮到國內(nèi)CPI處于低位，在貨幣寬松的政策空間上比美國更具優(yōu)勢。
竹潤投資也表示，此次降準的時機超出市場預期，因為本周三MLF剛剛進行了超額續(xù)作，且近幾日央行在公開市場連續(xù)進行加量的凈投放，以往降準往往對應著置換部分到期的MLF，節(jié)省銀行利率成本的同時，為銀行提供更長期的可貸資金，市場在此次MLF超額續(xù)作后短期對降準并沒有明確期待。但近幾日全球金融體系的脆弱性有加劇的跡象，美國較大規(guī)模銀行突然倒閉，歐洲的瑞信銀行也接近出險，全球股市債市波動率大增。在此背景下，央行果斷出手降準，穩(wěn)定國內(nèi)金融體系預期，有積極作用。
另外，周三公布的1、2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，總需求的恢復和擴大仍然任重道遠，尤其是居民部門和民企部門，其是擴大內(nèi)需的重要主體。寬貨幣作為寬信用的先決條件，貨幣政策工具的適當使用不可或缺。
但是，樂瑞資產(chǎn)稱，降準是預期內(nèi)的，因為隨著信貸規(guī)模的擴張平均每年確實需要降兩次準，每次50bp補充超儲，而今年銀行一直缺長錢，“所以降準是肯定會有的，在時間點略顯突然，因為前天才超量續(xù)做完MLF。”
降準助力實體經(jīng)濟發(fā)展
防范金融風險等
央行表示此次降準是為了推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經(jīng)濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕。
“此次降準，恰逢兩會召開不久，屬于今年首次降準。這進一步釋放了銀行金融機構的低成本長期資金，有利于保持流動性的適度寬裕，降低商業(yè)銀行的資本成本，將有助于推動降低社會融資成本，提振實體經(jīng)濟的有效融資意愿，為后續(xù)經(jīng)濟穩(wěn)定運行和高質(zhì)量發(fā)展提供了更加良好的金融環(huán)境。”國元資管投資經(jīng)理褚杰說。
關于降準的作用，寬遠資產(chǎn)認為，此次降準是合理運用貨幣政策支持經(jīng)濟恢復的必要步驟之一。年初以來銀行信貸投放加快，降準能夠一定程度上降低銀行負債端成本以及適配信貸投放速度。同時，在經(jīng)濟恢復仍不穩(wěn)固的當下，降準也能夠釋放通過信貸投放支持經(jīng)濟增長的政策信號。
明澤投資基金經(jīng)理郗朋表示，此次降準符合市場此前對貨幣政策進一步寬松的預期，通過降準，可以釋放資金到金融系統(tǒng)，最終引導流向?qū)嶓w經(jīng)濟，疫后復蘇過程中，有必要通過稅收和降準的貨幣政策來支持實體經(jīng)濟發(fā)展，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，企業(yè)的綜合融資成本可以穩(wěn)中有降，引導商業(yè)銀行加大對實體經(jīng)濟的支持力度。
與此同時，本月美歐曝出銀行業(yè)危機，我國央行降準可以保持銀行體系流動性合理充裕，有效應對全球經(jīng)濟、金融市場的動蕩對世界經(jīng)濟可能產(chǎn)生的負面影響。
鶴禧投資表示，今年是中國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量增長關鍵之年，此次降準有助于釋放流動性，能夠有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展；降準最直接的影響就是寬裕了市場流動性，降準本身對市場即是直接利好。
和諭基金稱，此次降息25BP首先是進一步支持經(jīng)濟的信號；其次，減少了國際金融市場的動蕩造成的不確定性。“25BP降準幅度不算大，增加了總的長期資金量的供應，一定程度上降低了資金成本。從投資的角度，我們可以對資本市場總體更加積極。”
欽沐資產(chǎn)也說，本次降準有一定的預期，降準所提供的流動性期限最長、成本最低，可有效緩解貨幣創(chuàng)造過程中的流動性約束，同時補充基礎貨幣，平抑資金波動、助力寬信用，伴隨實體需求逐步修復、寬信用正在加速進行中，或加大金融機構的中長期資金需求。
褚杰表示，今年以來，中國經(jīng)濟持續(xù)向好，復蘇態(tài)勢顯著，2月份新增人民幣貸款1.81萬億，同比多增5928億元；新增社融規(guī)模3.16萬億，同比多增1.95萬億。此次降準將有助于增強后續(xù)信貸規(guī)模的穩(wěn)定性和持續(xù)性，從而進一步穩(wěn)定社會預期和提振市場信心。
有利于穩(wěn)定市場預期
提振市場主體信心
關于降準對市場的影響，欽沐資產(chǎn)表示，本次普降0.25個百分點、幅度與2022年兩次保持一致，3月合計投放中長期資金近9000億元。降準落地的2-3周內(nèi)資金面通常會趨于寬松，長期看，降準的目的更多是服務實體經(jīng)濟，不代表貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變。
熊林稱，此次全面降準0.25個百分點，預計將釋放長期資金或在5000億元左右，降低金融機構成本約50-60億元左右，調(diào)降后的金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。在一定程度上有利于改善市場的流動性環(huán)境，并提高市場風險偏好，修復市場對于經(jīng)濟復蘇的預期。
諾鼎資產(chǎn)認為，降準首先是給大眾傳遞了新一屆政府班子穩(wěn)定經(jīng)濟的信心，把兩會中管理層重視經(jīng)濟發(fā)展路線的思路落到實處；其次，能夠進一步放松銀行流動性的壓力，特別是面對地方政府債務壓力和土拍下滑的情況下，促進銀行向進一步的“寬信用”，并仍有在新產(chǎn)業(yè)上騰落的空間；再次，在新的金融監(jiān)管部門帶動下，可以加速銀行自身的結構性調(diào)整，利用好銀行的理財子公司，活躍債券市場、資本市場。
不少私募表示降準將增加市場信心。寬遠資產(chǎn)稱，降準之后，短端利率和長端利率都將有所下行，補充市場流動性缺口，增加釋放基礎貨幣，降低實體經(jīng)濟信貸融資成本。對于二級市場，有利于增強股市信心，并在一定程度上使得順周期行業(yè)受益。
于翼資產(chǎn)表示，政策落地加速，疫后消費快速修復，有利于信用環(huán)境改善，在政策支持下，企業(yè)融資更向制造業(yè)、科技類傾斜，有助于經(jīng)濟復蘇，“我們認為對于2023年的經(jīng)濟增長可以更樂觀一些。對于A股市場，由于2023年是疫后修復之年，隨著二季度進入低基數(shù)的數(shù)據(jù)窗口期，無論是上市公司業(yè)績還是宏觀經(jīng)濟都將迎來一波同比數(shù)據(jù)的快速增長期，所以我們對未來四個月的股票市場也充滿信心。”
磐耀資產(chǎn)認為，今年無論是財政還是貨幣政策，整體的流動性口徑都會保持相對寬松，此次的降準更加堅定對于政策口徑的信心。同時，實體、投資機構也會對未來A股和實體經(jīng)濟的修復節(jié)奏都會有更強的信心，有利于整體的市場的信心修復。從實際對市場影響來看，可以分為兩個方面：一是有利于緩解前期趨勢性相對偏緊的資金面，二是有利于社融、信貸數(shù)據(jù)的結構性改善，比如說企業(yè)端個人端的結構改善。
郗朋表示，由于經(jīng)濟基礎決定市場的長期表現(xiàn)，在近期外部因素不確定，市場信心尚不是很足的背景下，降準有利于穩(wěn)定市場預期，增強市場主體信心。比如對于當前低迷狀態(tài)的房地產(chǎn)將是利好，降準后房地產(chǎn)企業(yè)的壓力得到緩解，增強企業(yè)資金的流動性，防止違約發(fā)生。
另外，樂瑞資產(chǎn)認為，對于債市來說，降準25bp大概釋放的資金在5000億左右，對于資金面的緊張有一定緩釋，但是量級太小不足以讓資金中樞下移，而且在信貸仍然不錯的情況下，貨政刺激的必要性也大幅降低，現(xiàn)在降準更多的是表達了對于信貸擴張的配套支持態(tài)度而非貨政態(tài)度轉(zhuǎn)松。
竹潤投資表示，降準工具的使用或許意味著國內(nèi)寬松貨幣周期的延續(xù)。去年在美聯(lián)儲加息周期開啟的大背景下，人民銀行于4月和12月兩次進行降準，不受外圍環(huán)境影響，國內(nèi)貨幣政策獨立性彰顯，此次貨幣政策可以認為是此前寬松大周期的延續(xù)。
對市場的影響方面，對資金貨幣市場的利好是最為確定的，短久期債市也將明顯受益，對權益市場的影響更為復雜，但至少可以對沖海外金融市場動蕩等風險因素，對權益市場偏利好。
對今年權益市場比較樂觀
積極把握順周期、科技成長機會
熊林表示，降準背景下，投資上將積極把握市場修復的機會，主要看好：一是受益于經(jīng)濟預期改善的順周期產(chǎn)業(yè)鏈；二是流動性寬松環(huán)境下，風險偏好提升下科技成長股的估值提升。
寬遠資產(chǎn)稱，公司本身較為看好的行業(yè)和板塊主要在家電、傳統(tǒng)能源、消費、互聯(lián)網(wǎng)等順周期行業(yè)，本次降準有利于鞏固和提升經(jīng)濟恢復速度，對于看好的行業(yè)總體都會有較好的積極作用。“對于今年的股票市場我們認為以震蕩上行為主，我們總體保持中高倉位并結合波段操作為主，積極把握投資機會。”
諾鼎資產(chǎn)認為，降準帶來資本市場的流動性寬松，市場更加活躍，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)都將受益，但新興產(chǎn)業(yè)受益的持續(xù)性更長一些，近期的數(shù)字經(jīng)濟和央企重估依然是應該關注的重點。
郗朋表示，除了助力經(jīng)濟復蘇之外，降準亦是為金融機構改革以及加快實現(xiàn)高水平科技自立自強做配合。從資金敏感性的角度來講，降準釋放的增量資金將利好上證50，央企國企、科創(chuàng)企業(yè)，具體行業(yè)與領域可關注能源基建、電網(wǎng)改造、儲能、券商、一帶一路、高端制造、國產(chǎn)替代、能源及糧食供應鏈安全等。
鶴禧投資稱，降準后，股票市場可能受到有效提振，投資上態(tài)度上會進行更加積極的轉(zhuǎn)向。看好的方向上，依舊認為減量博弈下，有產(chǎn)業(yè)趨勢支撐和預期較低的方向，都可能出現(xiàn)結構性機會。
在投資布局上，竹潤投資表示，近期在權益資產(chǎn)上實施偏防御的均衡配置，一是階段性降低了權益?zhèn)}位，二是在資產(chǎn)的選擇上更加均衡，重視“中國特色估值體系”的價值，加大對相關板塊個股的研究投入。另外在大類資產(chǎn)上也做了再平衡，階段性提高了對利率債的投資頭寸，主要認為市場風險偏好短期仍可能搖擺，但流動性偏友好的環(huán)境大概率得到加強，上述邏輯也在此次降準中得到了印證。
于翼資產(chǎn)說，結構上，首先，從生產(chǎn)力進程看，信息化之后將是智能化的創(chuàng)新周期，微軟的GPT-4使得科技之樹再一次被點亮。中央政治局會議也將科學儀器攻堅戰(zhàn)提到前所未有的高度，科學技術部的成立表明舉國體制搞科技創(chuàng)新仍是重要方向，我們對科技的投入，無論是資金引導和政策支持都是非常值得期待的。
磐耀資產(chǎn)表示，主要尋找安全邊際較大、基本面相對扎實的標的進行布局。除此之外，對未來整體投資的信心更充足，因為這樣一個寬松的流動性背景下，降低了整體流動性風險出現(xiàn)的可能性。最近不少“黃金坑”也由于資金的切出而顯現(xiàn)身影。比如生物醫(yī)藥板塊，同時關注AIGC方向個股機會。
欽沐資產(chǎn)認為，2023年行情相比去年會有較大改善，疫情、美元加息、俄烏沖突等問題已充分消化，隨著經(jīng)濟復蘇、國內(nèi)政策的扶持和全面注冊制的到來，全年看會有很多結構性機會，以特斯拉、微軟、蘋果為代表的科技新創(chuàng)新浪潮—機器人，ChatGPT等在2023年將逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)疫后復蘇、大國制造、自主可控、數(shù)字經(jīng)濟等領域也開始發(fā)力，繼續(xù)看好A股高端制造、科技TMT、大消費領域的優(yōu)質(zhì)公司。